#### 阿根廷的100%准备金银行制度与真实票据理论 作者：菲利普·巴古斯（Philipp Bagus） 来源：科斯学社 发布时间：2026年1月11日 关联著作：《权力与市场》 “毫无疑问，当部分准备金银行贴现商业票据（真实票据）时，它就创造了货币（完美的货币替代品）。” 我最近就米莱的银行改革及100%准备金率展开的相关论述，收到了胡安·拉蒙·拉洛（Juan Ramón Rallo）以视频形式作出的回应。他在视频中基于真实票据理论，为部分准备金银行制度进行辩护。该视频核心探讨的问题是：鉴于部分准备金制度允许银行创造新货币（信用媒介）并将其投入贷款市场，进而压低利率，这种制度是否必然会引发奥地利学派所阐释的经济周期。拉洛认为，若部分准备金银行的信贷扩张以真实票据为基础，则不会产生问题，甚至具有积极意义——因为它能避免通货紧缩及相对价格的变动。 接下来，我想就他的论点及其在视频中采用的案例，简要发表几点看法。 首先，毋庸置疑的是，当部分准备金银行贴现商业票据（真实票据）时，它确实创造了货币（完美的货币替代品），并提升了收款企业家的购买力——毕竟企业家无需等待30天、60天或90天才能收到货款。通过这种方式，原本因给予客户付款期限而被占用的储蓄得以释放。如今，企业家可将这些储蓄用于投资，而无需任何人预先决定增加储蓄——这恰恰会催生奥地利学派所描述的经济周期。 其次，这些新创造的货币还会重新流入部分准备金银行体系。贴现票据的企业家会获得一个可自由支配的账户，凭借该账户，他能以现金形式向供应商付款，导致账户余额清零。而企业家的供应商会将这笔现金存入其他银行，这些银行随后会采取同样的操作（留存一部分准备金，将剩余部分放贷），如此循环往复。换个角度看，即便企业家不提取现金，而是使用信用媒介进行支付，这些信用媒介最终也会流入其他银行（或同一银行），使得信用媒介总量相对于货币基础实现倍数扩张。换句话说，部分准备金银行在没有预先储蓄支撑的情况下，通过发放新贷款降低了现金准备率[1]。这样一来，初始的真实票据贴现会经过多轮迭代，不断放大信用媒介与贷款规模，且始终缺乏新增储蓄的支撑，最终加剧经济周期的波动[2]。 第三，货币具有可替代性。正如上一点所提及的，新货币一旦进入体系，便可能流向其他领域。因此，关键不在于初始贷款的性质（即它是真实票据贴现还是房地产贷款），而在于所创造的贷款及信用媒介的总规模。若通过贴现商业票据向体系注入信用媒介，信贷市场的整体环境会随之宽松。由于企业家获得了信用媒介，资金得以释放。例如，企业家现在可以用现金付款而非赊账，这就使得另一位企业家拥有了更多金融资源。整体而言，市场信贷条件趋于宽松，贷款与融资变得更加容易。新增投资往往会流向预期回报率最高的领域，也就是长期投资项目。货币一旦进入体系，就如同水流一般，会通过微小的缝隙渗透到长期投资中。 第四，若银行通过贴现商业票据发行新的信用媒介，从而改善投入资金进行投资的企业家的财务状况，那么这些新投资要具备可持续性，只有一种可能：当新货币流入生产要素所有者手中时，他们不会将其用于消费商品，而是将其全部储蓄起来，直至新的生产项目完成。然而，这意味着储蓄的相对增加，进而导致社会时间偏好率的下降。无论如何，即便没有新信用媒介的创造，这种时间偏好率的下降本身就足以支撑生产结构的延长。即便在一种不切实际的纯理论场景下——所有新创造的信用媒介都被储蓄起来，因此新投资不构成不当投资——这种信用媒介的创造也是毫无必要的。 第五，拉洛案例中的主体并非银行，而是发行金融资产的小麦与大麦生产商。但如今银行的核心业务并非发行商业票据，而是创造货币——这两者在本质上有着天壤之别。问题的关键在于，部分准备金银行发行的完美货币替代品数量，超过了其持有的实际货币总量，也就是发行了信用媒介。经济主体在主观上将这些货币替代品视为货币本身。货币替代品是货币的另一种形式，而货币既非消费品，也非资本品，而是一种独特的存在（sui generis）。它是被普遍接受的交换媒介，是经济核算的基础，也是整个经济体系的参照标准。因此，货币与商业票据等金融资产之间不存在程度上的差异，而是类别上的本质区别——它们截然不同。 第六，拉洛对“部分准备金信贷扩张缺乏真实储蓄支撑”这一观点提出了反驳。他认为，若贴现的是真实票据，且该票据由高流动性消费品作为支撑，那么这种信贷扩张就具备真实储蓄的背书——因为企业家本可以消费这些消费品。拉洛称，既然企业家没有消费真实票据背后的消费品，就意味着他进行了储蓄。 但这里首先产生的疑问是：在一个基于劳动分工的市场经济中，企业家如何能够消费自己的产出，以维持生产过程的进行？不妨以牙刷制造商为例（更不用说宠物食品生产商了）。他既不可能、也不会去消费自己生产的数千把牙刷。他生产牙刷的目的是为了在未来通过销售换取货币。这就引出了核心问题：如果牙刷仍存放在企业家的仓库中，那么生产过程就尚未完成。否则，人们不禁要问，为何企业家不直接出售这些所谓的“成品消费品”并收取货款——那样的话，他根本无需进行票据贴现。他之所以需要贷款，正是因为生产过程尚未结束。只有当产品被运送到消费者手中并完成付款时，生产过程才算真正完成。企业家仍需通过有效的营销策略，寻找并说服消费者购买其产品。市场营销本身就是生产过程中的一个重要环节。存放在仓库中尚未被购买的牙刷，并非真实储蓄，而是尚未完全成熟的中间产品（仍需30天、60天或90天才能完成整个生产流程）。 第七，拉洛似乎极为担忧的通货紧缩，是源于生产率提升的通货紧缩。至少在他的案例中，他所讨论的仅仅是生产层面的问题。尽管拉洛一再提及货币需求的增加，但这一概念在他的案例中并未得到实质性体现。他的案例并未涉及因感知不确定性突然上升而导致的货币需求增加，而仅仅聚焦于用于交换货币的大宗商品生产。 第八，在自由市场中，期限错配并非经济周期的成因。企业家会试图预测未来的储蓄流向，短期储蓄者总会被其他短期储蓄者所替代。事实上，若社会时间偏好率保持不变，储蓄的总流量将维持稳定。这样一来，企业家就可以利用这一储蓄流为长期投资提供融资，并通过储蓄者的迭代更替维持资金链。因此，只要储蓄流向具有可预测性，且部分储蓄者能够接替其他储蓄者的位置，期限错配就不会构成问题。 第九，拉洛的方案并非缓解通货紧缩，而是会催生自我强化的通货膨胀。因为真实票据理论将货币供应量与一个名义价值（即消费品的市场价值）挂钩，而消费品的市场价值显然与货币供应量本身息息相关。当银行开始通过创造信用媒介来贴现票据时，消费品价格会随之上涨；而随着消费品价格的上涨，银行又可以通过创造更多信用媒介来贴现更大规模的票据，如此循环往复，形成通胀螺旋。 第十，在实践中，巴拿马是一个融入美国金融市场的小型金融市场，其总体发展始终紧随美国金融市场的变迁。 第十一，19世纪的银行业危机，其根源就在于商业票据的贴现业务——而当时美国尚未设立中央银行。正因如此，美国银行家（如J.P. 摩根、洛克菲勒、库恩-勒布财团等）才极力推动中央银行的建立。 最后需要说明的是，对于任何有兴趣系统批判真实票据理论及基于该理论的部分准备金银行制度的人来说，我的著作《反拉洛》（Anti-Rallo）中包含了所有相关论点。该书的英文译本《全额准备金银行制度vs真实票据理论》（Full Reserve Banking vs. the Real Bills Doctrine）即将由路德维希·冯·米塞斯研究所出版。我还建议深入研读胡尔塔·德·索托（Jesús Huerta de Soto）的著作《货币、银行信贷与经济周期》（Money, Bank Credit and Economic Cycles），尤其是第8章。对这些著作的研究能够帮助读者全面理解部分准备金银行制度的相关问题，进而认识到哈维尔·米莱（Javier Milei）所倡导的金融体系改革的重大意义——该改革旨在通过强制执行法定原则，要求活期存款维持100%的准备金率。 [1] 这一过程受到体系信贷扩张最大能力的限制。 [2] 关于这一点及前一点的详细论述，可参见胡尔塔·德·索托（2024）的演讲《林肯与欧盟（兼评所谓“流动性理论”）》（英文版本）。

安卓版“死了么”来啦😇

网友：松了半口，看见16800又吸回去了

转 很多大学生其实毫无抗风险能力，因为把所有希望押在考研、考公或本专业就业上。 历史无数次教训告诉我们，孤注一掷，无论在学业/婚姻还是职业选择上，都是一切悲剧的开始。 虽然寒窗苦读十分刻苦，但其实这样的人生规划，承受不了任何社会规律的波动。一场产业升级，一阵国际动荡，一次行业兴衰，就够引起学生党哀嚎一片。先跳下去，再祈祷不是悬崖，这样的人生是没有容错率的。 塔勒布在《反脆弱》中提出的核心能力：不仅能抵御波动，更能从不确定性中获益，在混乱中变得更强。 首先，不要把所有希望押在考研、考公或本专业就业上。 a.深耕 1 个细分专业技能，当作生存底线。大学里课程考高分，提升不了生存能力，你需要有能对接市场需求，直接变现的技能。 比如计算机专业，掌握校园小程序开发或AI 论文辅助工具使用。比如汉语言专业，会公众号推文排版，能给企业运营账号。再比如我读的动物科学专业，我能当宠粮的客服，因为能看懂配方。 这一步，是能极大给你安全感的基础。你只有这种保底思维，才能在家长断生活费，考研失利的时候，大胆的说出：老子自己tm就能赚点小钱养活自己。 b.跳出专业对口视角，掌握两项各行通用的可迁移技能。常见的比如写作 / 岩浆、数据分析、短视频运营等等。 这一步的好处在于，如果你原专业对应的行业黄了，比如土木和园林，这些技能能成为你转行时的救命稻草。 是的，当你专业找不到对口工作，你唯一能拿出来的竞争力，就是你的可迁移技能。像我会写作，就算不做动物相关的专业，我去其他行业做个文员也能养活自己。 说白了，最后找工作，大概率首先考虑的是自己擅长的技能，而不是专业。你嘴瓢，师范专业学的再好，不也照样当不了老师。你嘴利索，没有读过大学，照样能当金牌讲师。 c.尝试玩出一点小名堂。掌握一门能做副业的爱好。不要给自己压力，选喜欢就可以，多少能挣点小钱。很多伟大的事业，都是玩出来的。很多佼佼者，本质都是玩咖。 我身边朋友的副业，那叫一个五花八门，摄影就不说了，有带小孩做手工的，有做海娜纹身的，有摆摊卖挂件的，有帮人算塔罗的，有做心理咨询的。 这一步，保证你不在公司里打卡上班，通过自行的闲散组织，也能挣点小钱。而且由于少了公司这个隔离板，你更能以一种粗糙的形式，直接感知消费群体的需求和心理波动。 将来另起炉灶创业，这些都是宝贵的一手资料。 哦对，再多提一句，未来可能是“兴趣经济”。由于大工业的发展，流水线产品早都被压的没什么利润了。ai又让大部分岗位平等贬值。但人们依然愿意为某一领域的骨灰发烧友和老手艺人的知识和作品买单。 兴趣，是人类对抗ai的主要竞争力。 第二步，主动制造脆弱的瞬间，说白了就是去试错。与其等就业市场毒打我，不如我先拿鞭子把自己抽的遍体鳞伤，知道自己的痛点，并长出茧子（暴露了。。。 其实就是在大学里，抱着一种很渣的心态，极致的体验派，啥都尝试一遍。不求拿奖，不求上学院公众号，不求成为学校风云人物。就是来走个过场，看看咋回事，感兴趣就继续，不感兴趣就甩甩屁股退群换下一个。 做做自媒体，艺术社团，外企国企民企实习，学科竞赛，创业大赛，跨专业讲座，训练营，卖卖二手书，做做家教，代取快递，实在不行谈谈恋爱也行啊，像集邮一样，体验越多越好。。反正别再寝室里躺着发霉，或者只会上课考试。 知道什么会让自己兴奋，什么会让自己感到无聊，甚至痛苦。让这份喜好厌恶，能给你未来择业和升学，提供一种倾向或者避雷，这一步的使命就完成了。 比如你大二进了实验室，发现做科研让你生不如死，就不考研直接工作了。 去爱，去失望，去受伤，去成长。 第三步，自身能力够强了吧？你还差一个撬动地球的杠杆。 你需要一些外部资源和链接，在波动来临时，有人帮你、有机会找你。 把自己当成一个品牌来打造：我能为别人解决什么问题？我的受众是哪些人？我的服务能传递什么样的理念？ 不是让你当网红哈，我知道这个看命。 a.给自己整个类似于主理人的细分标签，比如考研英语快速过线老师，宿舍收纳改造达人，大学生内耗治愈博主。让别人一眼能看出，你能帮他们解决问题。 b.在 1-2 个平台持续输出内容。根据你擅长文字、视频还是访谈，可以选择dy，视频号，小红书，B 站，知乎甚至小宇宙博客（给我打钱！），每周围绕你的标签输出 1-3条核心内容（干货笔记、教程视频、经验分享）。几千粉丝已经很成功了。 c.搭建自己的vx交流群/服务群，平时运营下朋友圈，凸显下自己正在做的事以及成果。无论是博主，还是同领域的同学，前辈，甚至专家，又或者是对你感兴趣的客户，都可以。反正就是扩列，保持联系，其实有点像宝妈微商。。。 第四步，最后碎碎念，培养一些基础的理财和认知习惯。 a.培养两个反脆弱思维 比如，概率思维：做选择时，不要只盯着最好结果，而是考虑概率分布，比如高考和考研调剂时选择冲刺 + 稳妥 + 保底三所院校，降低单一选择的风险。 比如，成长型思维：把挑战和失败视为成长的机会，比如竞赛失败后，不是抱怨我不行，而是思考 我能从中学到什么。人生只有成功和故事。 b.不要让自己陷入财务危机 大部分人的人生危机，本质就是财务危机。 每月存下生活费的 10%-20%，可以放进余额宝，作为应急资金，避免因突发情况（如生病、家庭变故）陷入财务危机。最好存下能让自己活半年的钱。 以上，写的有点多。 核心就是，精准探索+杠杆放大+储蓄保底。 大学生是这样，人生也是这样，创业更是这样。 如果你能按我说的做，什么学历贬值，什么行业动荡，什么裁员失业，什么考研失利，都不会让你的人生陷入到黑暗时代。 你会像一只被微微打湿的麻雀，个头虽小，但振振翅，照样能重回高空，甚至比上一次飞得更高。

指纹解锁岂不是… 不过重启过还是必须先用pin码解锁的。

很高兴为你介绍美国经济学家托马斯·迪洛伦佐（Thomas DiLorenzo）。 他是一位颇具争议但也极具影响力的奥地利学派经济学家，以其对主流经济史观的挑战、对自由市场的坚定捍卫以及对政府干预的尖锐批评而闻名。 为了让你更全面地了解这位经济学家，我为你整理了他的核心信息、主要观点以及学术立场： 📂 1. 基本档案 维度 详细信息 全名 托马斯·迪洛伦佐 (Thomas J. DiLorenzo) 生卒 1954年8月8日出生（现年70余岁） 现任职位 美国洛约拉大学（Loyola College）经济学教授 学术归属 奥地利学派经济学家、路德维希·冯·米塞斯研究所资深教员 代表作 《资本主义如何拯救美国》、《林肯的真面目》 🧠 2. 核心思想与主要观点 迪洛伦佐的观点往往离经叛道，他擅长运用奥地利学派的理论（如主观价值论、商业周期理论）来重新解读美国历史和经济政策。 💰 货币与金融：终结美联储 * 反对法定货币： 他认为美联储是“合法的伪机构”，指责其通过操纵利率和制造通胀（如量化宽松）掠夺民众财富。 * 回归健全货币： 他主张废除美联储，结束政府对货币的垄断，提倡货币竞争（如黄金、白银等商品货币），认为这才是防止通货膨胀（他称之为“累退税”和“偷窃”）的根本之道。 * 债务危机预警： 他曾多次警告美债崩溃的风险，认为如果大型债权国抛售美债，将引发比2008年更严重的危机。 🇺🇸 历史修正主义：重评林肯与内战 * 为南方邦联辩护： 在《林肯的真面目》一书中，他挑战了传统观点，认为林肯并非主要为了废除奴隶制而战，而是为了加强联邦政府的中央集权。 * 支持州权： 他支持南方各州拥有分离的权利，认为内战的本质是中央集权主义对州权的摧毁，这一观点使他在历史学界备受争议。 🏭 市场与监管：批判“裙带资本主义” * 汉密尔顿的诅咒： 他批评亚历山大·汉密尔顿建立的经济体系（中央银行、高关税、联邦承担债务），认为这在美国建立了“裙带资本主义”或“经济法西斯主义”。他指出，这种体系让富人和大企业通过与政府勾结获利，而非通过市场竞争。 * 大萧条： 他反对“新政结束了大萧条”的主流观点，认为罗斯福的新政实际上恶化并延长了经济衰退。 👷 劳工权益：市场胜过工会 * 工作条件的改善： 他反驳“工会给了我们周末和安全工作环境”的说法。他认为，是资本主义市场中的资本积累、生产率提高和雇主对劳动力的竞争，导致了工时缩短和工资上涨。 * 安全监管： 他指出，雇主为了减少工伤赔偿和培训成本，本身就具有改善工作环境的经济动力，而非出于政府的OSHA（职业安全与健康管理局）法规或工会的压力。 🎯 3. 两个著名的“迪洛伦佐定律” 在批评政府行为方面，他总结了两条著名的定律，生动地描绘了他对官僚体系的看法： 1. 迪洛伦佐第一定律： “在政府骨子里，失败就是成功。” * 解读：当政府项目失败时（如福利未能减贫、公立学校教育质量差），政客们通常会以此为由要求增加预算和权力，而不是被问责。 2. 迪洛伦佐第二定律： “政客们的糟糕政策引来了一堆麻烦，可他们自己很少甚至从不对这些问题负责。” * 解读：政府制造了经济问题（如美联储制造了次贷危机），但最终买单和受指责的往往是资本主义和普通民众。 📌 4. 总结 托马斯·迪洛伦佐是一位坚定的自由意志主义者和小政府主义者。 * 如果你倾向于相信自由市场能够自我调节并带来社会繁荣，你会觉得他的观点极具启发性，揭示了被掩盖的历史真相和经济逻辑。 * 如果你支持大政府和积极的宏观调控，你可能会认为他的观点过于激进甚至偏激。 无论如何，他提供了一种与主流学院派截然不同的视角，迫使人们重新思考政府在经济中的角色以及美国历史的书写方式。 View quoted note →

#### 统筹促消费和扩投资，建设强大国内市场 钟才平(1月10日人民日报头版) 强大国内市场是中国式现代化的战略依托。中央经济工作会议提出，坚持内需主导，建设强大国内市场。下一步，要统筹促消费和扩投资，坚持消费和投资两手发力、互动协同，合力提升国内市场的成长性和稳定性，加快形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。 统筹消费和投资，是建设强大国内市场的必然要求。提振消费和扩大投资既是完整内需体系的组成部分，也是共生互促的有机整体。投资和消费并非此消彼长、相互替代的关系，而是相互促进的良性循环。从经济运行逻辑看，消费是最终需求，投资是当期的需求和未来的供给。满足居民消费需求，必须依靠有效投资提供高质量产品和服务供给；投资也可以带动就业和工资增长，进而提高居民消费能力和意愿。从我国发展实践看，在工业化城镇化快速推进阶段，产业发展和基础设施投资需求旺盛，投资对经济增长发挥了重要作用。随着经济持续发展和居民收入逐步提高，我国形成了全球最具发展潜力和成长性的消费市场，消费正在成为我国经济保持长期健康发展的主导力量。从未来展望看，面对外部环境不确定性，要使我国经济增长保持在合理区间，必须更好处理投资和消费的关系，建设强大国内市场，才能牢牢把握发展主动权，增强应对风险挑战的底气。 统筹消费和投资，要以新需求引领新供给，推动消费投资联动升级。顺应居民消费向服务化、品质化升级趋势，更多投资于人，更加贴近民生需求，提高医疗等民生类投资比重，加大文旅消费、情绪消费、绿色消费等服务领域投资力度，促进消费业态融合创新。适应人口结构变化，加大养老托育等相关基础设施投资，提供更多适老适幼产品服务，更好满足“一老一小”等群体需要。把握城镇化发展阶段变化，推动未落户常住人口享受城镇基本公共服务，高质量开展城市更新，建立可持续投融资模式，更好满足群众刚性和改善性住房需求。强化入境消费快速增长态势，打造“购在中国”品牌，补齐入境消费软硬件短板，优化完善重点景点、商圈、交通场站等场所的外语标识等。 统筹消费和投资，要以新供给创造新需求，推动投资为消费提供新产品新场景新空间。要以投资引领消费产品创新。新一轮科技革命和产业变革加速突破，供给创新将不断催生出新需求。近年来，产业加快向智能化升级，人工智能在手机、家居、汽车等领域深度赋能，带动智能新产品成为消费新增长点。要促进“人工智能+消费”，支持智能穿戴、机器人等新技术新产品开发应用，开辟高成长性消费新赛道。要以投资开拓消费新场景。加大在消费新业态新模式新场景方面的投资，推动商品消费扩容升级，强化商业街区、商业网点等领域设施改造，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快形成更加便捷、舒适、开放的消费环境。要为消费潜力释放创造有利条件。清理不合理限制措施，释放文旅、赛事、餐饮、康养等服务消费潜力。支持有条件地区推广中小学春秋假，加大职工带薪错峰休假落实力度，为居民创造更多休闲时间。 统筹消费和投资，要强化政策支持和改革加力，协同推进消费和投资扩量提质。要强化惠民生的政策导向，制定实施城乡居民增收计划，完善最低工资标准调整机制，持续提升居民消费能力和预期，同时深入实施提振消费专项行动。要强化政策协同发力，用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，优化“两新”政策实施，加大直达消费者的普惠政策力度，优化实施“两重”项目。要加快审批监管制度改革，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，优化完善投资管理制度，特别是要清理不合理的服务业经营主体准入限制，完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，持续激发民间投资活力。要上下协同形成政策合力，引导各地区各部门树立正确政绩观，规范地方政府经济促进行为。不断完善分地区服务零售额统计，加快消费税征收环节后移并稳步下划地方改革步伐。 View quoted note →